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日常消费品:白酒仍具性价比 荐4股
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   本期投资提示:

  

   投资建议:春节过后第二周,虽然食品饮料板块大幅跑输大盘,但主要原因是前期涨幅较大和市场风险偏好提升后的板块轮动效应,食品饮料基本面短期没有太大变化。我们继续通过渠道走访更新了白酒旺季销售,总体情况与与我们上周的结论一致:

  


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   1、2019年春节期间白酒整体销售相比2018年春节增速放缓,但各个价格带的名酒在回款和发货环节实现了同比增长,消费升级、份额集中依然是龙头公司增长的主线逻辑;
2、茅台(600519)量价取决于自身供给,非茅台量价反映的是需求。千元以下名酒中,200或300元以上的名酒依然是增量市场,增速相对较快的是次高端200-500元,增速约20%,700-900元稳中有升,增速10%左右,100-200元是存量挤压市场,百元以下是萎缩但加速整合的市场。所以代表消费升级的200元以上价格带依然关注其成长性,200元以下价格带关注竞争格局;
3、市场竞争加剧,名酒的渠道和终端价格略降,整体费用投入比例增加,以价换量稳增长是主基调。预计多数上市公司一季度可实现10-20%的收入增长,利润增长平于或略快于收入;
4、从结果看,春节白酒消费实现软着陆,为全年定下增长基调。
我们认为到春糖主要关注以下几点:
1、终端库存情况,目前我们判断整体渠道和终端库存虽同比有所增加,但在合理范围;
2、判断茅台批价仍会维持高位,核心在于供给偏紧,但须留意公司是否、何时、如何大幅增加直营。目前市场预期已经较1月初有所修复,但全年维度看白酒仍具性价比,
1、业绩的确定性;2、外资持续买入,持股比例还会不断提升;3、估值水平依然不高。抓两头、找确定、观北上、看股息。重点推荐贵州茅台(600519)、顺鑫农业(000860),以及泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)、五粮液(000858)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)。

  

   大众消费品,需求后周期,注重格局,关注提价。必选消费整体需求稳定,从我们跟踪的龙头公司11月-12月零售数据看,乳制品两大龙头伊利、蒙牛增长稳定,伊利金典、安慕希保持两位数增速,高端拉动整体趋势不变;调味品方面,海天和美味鲜酱油增长稳定,海天蚝油高速增长。关注乳制品的渠道费用变化,通过春节各地的草根走访,我们认为乳制品中常温液奶的终端促销力度没有太大变化,产品的新鲜度保持在1个月左右,但近期部分渠道反馈,低温奶渠道费用有所收减,值得持续关注,当前原奶价格同比涨幅4%,为近年来增幅较高水平,成本温和上涨后的费用趋缓仍是今年关注重点。总体看大众品大众品龙头公司的终端增长稳定,未受宏观经济明显影响,需求刚性。大众消费品继续建议从各细分子行业格局出发,坚守龙头,关注提价后的盈利改善空间。立足格局、关注改善,中长布局,推荐伊利股份(600887)、双汇发展(000895)、中炬高新(600872)、海天味业(603288),以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头,如涪陵榨菜(002507)、洽洽食品(002557),关注千禾味业、汤臣倍健(300146)。

  

   一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨1.30%,其中白酒涨幅1.52%,上证综指上涨4.54%,跑输大盘3.24pct,在申万28个子行业中排名第28。涨幅前三位为非银金融(13.24%),通信(11.53%),电子(9.56%);个股方面,涨幅前三位为保龄宝(002286)(5.88%)、通葡股份(5.85%)、山西汾酒(5.81%);跌幅前三位为双汇发展(-4.13%)、三全食品(002216)(-3.71%)和天润乳业(600419)(-2.45%)。

  

   板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE24.96x,溢价率96%,环比下降7.6%;白酒动态PE23.67x,溢价率86%,环比下降6.6%。

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